摘要：在经历了2024年相对平稳的国际原油市场后，2025年的市场格局正悄然酝酿着新的变化。
在经历了2024年相对平稳的国际原油市场后，2025年的市场格局正悄然酝酿着新的变化。尽管俄乌冲突带来的市场动荡已逐渐平息，但一系列新的热点问题正浮出水面，成为影响全球原油市场走向的关键因素。以下是2025年全球原油市场的十大热点问题前瞻。
一、美国关税政策改变区域原油流向
随着特朗普关税政策的潜在调整，中国、加拿大、墨西哥三国的原油市场将面临深刻影响。若美国要求中国增加美国能源进口，中东原油在中国的市场份额将面临挑战。同时，特朗普计划对加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，一旦实施，将对加拿大原油生产商造成显著冲击，迫使其向非美国市场寻求出路。
二、大西洋东岸新炼厂与新油种成为焦点
尼日利亚首个大型炼厂丹格特的试运行成功，将抽紧尼日利亚原油资源，影响美国东海岸炼厂的原油供应。欧洲炼厂则将迎来北海新油种约翰·卡斯特伯格的供应，这将进一步丰富其原油来源。
三、中国石油消费增量全球占比显著下降
2024年中国石油需求增速骤降，受宏观经济压力和能源替代加速影响。新能源汽车、LNG重卡对汽柴油的替代已初具规模。展望2025年，中国经济政策调整或有助于缓解部分压力，但汽柴油消费下降趋势难以逆转。
四、“欧佩克+”陷入两难境地
“欧佩克+”自2022年10月以来不断深化及延长减产，但非欧佩克国家产量的增加使其市场份额下降。市场对2025年原油市场供应过剩的预期较为一致，使“欧佩克+”产量回归的空间有限。中东国家拥有的闲置产能将成为全球供应的有效保障，但内部利益分配不均问题始终存在。
五、俄油折价幅度进一步缩小
俄乌冲突发生后，俄油受到七国集团和欧盟的多轮制裁及价格上限政策影响。然而，制裁和限价催生了“平行市场”，使俄油贸易脱离了美元系统。随着“平行市场”的日臻成熟，俄油的折价空间大幅缩小。
六、美国或对伊朗实施更严格制裁
拜登政府任内对伊制裁弱化，伊朗石油出口大幅增加。若美国对伊朗实施更严格制裁，可能迅速收紧中质含硫原油的供应，但也可能促使“欧佩克+”提前放弃减产。这将对中国和山东地炼的原油供应产生深远影响。
七、全球炼油毛利预计持续承压
2025年计划关停的大型炼厂主要集中在大西洋两岸，但全球炼能仍然是净增长。在全球石油需求增速显著下降的背景下，这将给全球炼油毛利带来较大压力。中期看，中国和中东炼油能力增长预期放缓，美洲炼能呈下降趋势，有望给炼油毛利带来复苏机会。
八、原油近月升水的市场结构有望大幅缩窄
2021年以来，原油市场大部分时间处在近月升水结构中，有利于多头换月持仓和基金入市。但随着2025年市场大概率进入供大于求的宽松平衡，市场结构进入Contango的概率越来越高。这将有利于贸易商开展库存运作。
九、Brent-Dubai基准油价差可能宽幅波动
过去几年，Brent-Dubai价差主要由东西方区域供需的差异所驱动。展望2025年，BD价差存在很大不确定性。美国加大对伊朗制裁可能收紧含硫原油供应，而“欧佩克+”放松减产和中东国家供应增量又将令Dubai油价承压。此外，Brent的金融属性强于Dubai，预计BD价差将维持宽幅波动的态势。
十、金融属性可能造成油价剧烈震荡
石油的金融属性往往体现为宏观市场对油价的影响。展望2025年，油价中的金融属性仍将大概率呈现高波动的特征。各国央行的货币政策分歧、全球经济低增长周期以及特朗普的贸易保护政策等因素都可能给油价带来剧烈震荡。
综上所述，2025年的全球原油市场将面临一系列新的挑战和机遇。在静水深流的市场变化中，各参与方需要密切关注这些热点问题的发展动态，以制定科学合理的市场策略。
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