预测｜2023年国际油价高企？回落？

 

国际油价受多方面因素影响，每年的主导因素各不相同。2020年，受全球新冠肺炎疫情爆发影响，需求大幅下降，布伦特均价同比下跌22美元/桶，跌幅34%；2021年，在新冠肺炎疫情放开和经济宽松的刺激下，布伦特均价同比上涨28美元/桶，涨幅66.7%；2022年，在乌克兰危机及全球政治经济利益集团的博弈下，国际油价上演过山车行情，高低价之间相差58美元/桶，波幅超过77%。预计2023年，国际油价总体将重归供需基本面，与世界经济同行，但仍然会伴随着大幅波动。

 

 

价格是全球消费者购买出来的，价格的高低还需看经济增长动力与消费者的消费能力。纵观全球，全球经济度过新冠肺炎疫情爆发强力刺激而致通胀高企的阶段，现在进入经济回血后的“造血虚弱期”。美欧连续暴力加息导致全球三台经济“发动机”中，欧美这两台增长“熄火”，仅剩中国具备刺激增长的能力。市场在欧美暴力加息的政策推动下，正酝酿形成衰退的预期，只是衰退到来的时间以及爆发的国家或地区并不确定。虽然，衰退是否导致进一步危机还有待观察，但在衰退背景下，油价难有大的作为。

 

展望2023年，欧美在高通胀及加息的压力下，全球经济增长普遍放缓。12月，欧佩克月报预计2023年全球GDP同比增长2.5%，比2022年下降0.3个百分点。同时，全球主要经济体除中国外，2023年GDP增长率均低于2022年。其中，美国GDP同比增长0.8%，较2022年下降0.7个百分点；欧盟GDP同比增长0.3%，较2022年下降2.7个百分点；日本地区则为1%，较2022年下降0.5个百分点；印度为5.6%，较2022年下降0.9个百分点。中国因防疫政策调整以及财政货币政策宽松的助力，预计2023年GDP同比增长4.8%，较2022年增加1.7个百分点，将是全球唯一增幅超过2022年的大型经济体。

 

总体来看，2023年全球经济增长看新兴市场国家，但是发达国家增长有限，欧盟率先陷入衰退的可能性较大，拖累全球经济增长。

 

 

基于中国新冠肺炎疫情防控政策的调整以及乌克兰危机走向平息的预期，欧佩克预计，2023年石油需求同比增长220万桶/日。其需求增长预测基于全球经济增长良好，新兴市场国家经济增长强劲且发达国家经济不发生衰退的前提下。其中，OECD国家同比增长30万桶/日，非OECD国家同比增长190万桶/日。新兴市场国家方面，中国新冠肺炎疫情防控政策的调整将刺激2023年汽柴油和航空煤油需求，欧佩克预计，2023年中国石油需求同比增长53万桶/日，印度需求同比增长25万桶/日，其他亚洲国家同比增长35万桶/日；中东需求同比增长33万桶/日，非洲和拉美分别同比增长19万桶/日和15万桶/日。发达国家方面，欧佩克预计美国石油需求同比增长约15万桶/日。

 

自20世纪80年代以来，美国经历了5轮加息周期，每次加息末期均导致世界经济出现衰退或者危机。此次美国再次带头暴力加息抗通胀是全球经济增长乏力的根本原因，市场预期美国加息峰值达到5%~5.25%，加息的时滞以及累积效应最终将在其失业率以及通胀指标上得到反馈。欧美需求下行带动中国外贸出口下行，中国的增长能否带动亚洲石油需求增长仍需观察。2023年石油需求增长不及预期，是油价面临的最大挑战。

 

欧佩克预测，2023年需求同比增长220万桶/日还基于乌克兰危机结束，危机地区恢复重建从而带领石油需求增长。但从涉事多方利益来看，乌克兰危机难以在短期内结束。

 

首先，乌克兰危机延续更符合背后直接操盘手——美国的政治经济利益，在没有对俄罗斯产生更大实质伤害之前，美国并不愿意过早结束乌克兰危机。

 

其次，欧洲在承受了因冲突而产生的高能源价格代价之后，并不愿意草草了结，也希望俄罗斯因制裁而付出一定代价，在对俄制裁和对乌援助问题上仍将追随美国；而俄罗斯在2022年由于油气价格高企而获得的利润目前还能应对当前的军事开支，在未达成特别军事行动目标以前，俄罗斯难以让渡巨大利益。欧美对俄罗斯实施的原油出口限价政策并不能从根本上迫使俄罗斯停火。

 

最后，从俄乌之间的文化传统和世仇历史来看，即便乌克兰危机进入缓和期，这个地区仍然会不时爆发小规模袭击等事件，恢复重建仍然有较大的困难，2023年该地区的石油需求恢复的预期落空可能性较大。

 

 

2021~2022年，全球油气公司利润大幅回升，预计2023年油气上游投资不缺资金，尤其是美国页岩油气公司。由于2014~2020年投资过度曾导致生产过剩、油价大幅下跌。当前，美国油气公司在2022年前所未有的利润面前仍然严守投资纪律，以经济效益优先，而不是以产量增长优先。但在2022年美国LNG产业近2000亿美元利润的推动下，预计二叠盆地油气生产商加大投资，以满足欧洲的LNG进口需求。天然气及LNG产量增长将带来页岩油产量增长。欧洲地区对美国LNG的进口需求以替代俄罗斯管道气是二叠盆地2023年油气投资继续大幅增长的根本动力。欧佩克预计，2023年美国原油产量同比增长80万桶/日至1260万桶/日；致密油产量增长80万桶/日至860万桶/日，其原油产量增长完全由致密油产量增长提供。而美国二叠盆地原油产量预计同比增长近65万桶/日，二叠盆地贡献了超过80%的致密油产量增长。美国原油产量可能因此超过预期，有望同比增长80万~100万桶/日。

 

2023年原油市场供应端最大的不确定性在于俄罗斯原油产量，其产量政策已经演变成与欧美政治博弈的手段。目前，俄罗斯还能通过以折扣价向亚洲出口的方式规避欧美限价的影响，但亚洲市场并不能完全消化俄罗斯的产量。因此，市场普遍预期俄罗斯将因欧美的限价政策而减产约85万桶/日。

 

总体上看，欧美政治经济利益集团与俄罗斯之间的博弈还将持续。欧美已经付出巨大代价，尤其是欧洲；俄罗斯还未实质性地“伤筋动骨”。此外，欧美宁可让自身的经济增长放缓，也要加息抵抗通胀，欧美对俄限价也有让市场油气价格下降的意图。若俄罗斯通过减产对冲限价政策，只会增加双方博弈的成本，延长欧美加息抗通胀的时间，并加剧加息紧缩政策的累积效应，此举更容易导致全球经济衰退预期的自我实现。

 

在基准情景假设下，俄罗斯对欧洲天然气出口已经大幅降低，油气出口收入目前严重依赖亚洲出口市场，预计俄罗斯宁可承受折扣出售原油的代价，也要保住亚洲出口市场。否则，俄罗斯将遭受欧美更大的战略挤压，未来将放弃更多的利益。因此，市场预期俄罗斯减产85万桶/日有可能落空。

 

“欧佩克+”产量政策是明年国际油价博弈的核心。面对欧美加息抗通胀以及对俄罗斯实施限价政策，“欧佩克+”目前维持减产保价，维护市场的策略。现阶段来看，与俄罗斯共同维护减产保价策略最符合中东沙特等产油国的利益。因此，“欧佩克+”将维持减产200万桶/日到2023年的政策不变。

 

“欧佩克+”产量政策是2023年国际油价最大的支撑与上行推动力。现阶段，俄罗斯增产困难，美国增产有限，若欧洲或其他地区发生经济衰退导致原油需求下降，可以预见，以沙特为首的产油国会进一步减产对冲国际油价下行的压力，毕竟减产保价获得的经济利益远远大于油价下行获得的市场份额利益。

 

 

综上所述，基于对乌克兰危机短期难以解决以及欧美加息导致经济增长乏力的判断，认为全球原油需求将不及预期。金融因素影响将在明年二季度以后对国际油价形成下行压力，欧洲发生经济衰退的可能性在增长。当前，国际油价仅对需求下行定价，并未对欧美加息的累积效应和经济衰退定价。

 

供给侧方面，“欧佩克+”将继续进行限产保价，以对冲原油需求增长不及预期的压力，而美国产量将继续增长；俄罗斯产量是供给侧最大的不确定性：欧美对俄罗斯原油禁运实际执行程度以及俄罗斯原油是否减产取决于政治博弈，且“美增俄减”的博弈可能持久化。

 

预计2023年，基准情景下WTI均价76±3美元/桶；若欧洲发生衰退，WTI均价70±3美元/桶；乐观情景下（俄罗斯减产且欧美不发生衰退）WTI均价85±3美元/桶。
 

表1不同情境下WTI油价均值预期

不同情境下WTI油价均值预期