国际油价有点懵，四季度布伦特均价预计90-98美元/桶

2022年三季度，国际油价震荡下行，布伦特均价为97.70美元/桶。经济前景预期、地缘政治风险及美联储货币政策主导了国际原油价格走势。

 

因全球经济衰退风险加大、伊核谈判一度取得进展、美联储大幅加息，国际油价从7月初的113.5美元/桶的高位震荡下行，至9月23日下跌至86.75美元/桶，创7个月来新低。预计四季度，原油期货价格走势存在较大不确定性。

 

 

俄罗斯石油产量或因制裁出现大幅下降。根据已公布的第六轮对俄制裁措施，欧盟将于2022年12月5日前禁止俄罗斯石油进口、禁止为运输俄油的船只提供保险及再保险服务，2023年2月5日前禁止俄罗斯成品油进口。对俄石油限价令在具体落实过程中存在一些问题，包括保险业是否愿意参与制裁并对俄石油价格进行监管；对掺混的俄石油应该如何进行价格监管；中国、印度、沙特、伊朗等其他国家是否愿意配合制裁；美国的长臂制裁是否有效。根据IEA，2022年12月制裁生效后，俄罗斯石油产量将降至9.5百万桶/天，比俄乌冲突前下降约1.9百万桶/天。

 

OPEC+启动大幅减产。OPEC+会议决定2022年11月起，以8月产量配额为基础将原油产量目标下调2百万桶/天，并将限产延长一年至2023年12月。此次减产意在阻止美国确立将大宗商品价格用作地缘政治目标的先例，否则这种制裁手段可能变为常态化并作用于世界上其他资源生产国。OPEC+启动大规模减产措施后，11月起全球石油市场将形成约1百万~1.6百万桶/天的供应缺口。欧盟12月5日实行对俄罗斯海运石油的禁运令之后，供应缺口将扩大至约1.9百万~2.5百万桶/天。即便美国继续释放战略石油储备，但市场供应仍将存在短缺，将大概率导致西方对俄罗斯石油实施限价令的计划破产。尽管美国在酝酿针对沙特阿拉伯等OPEC+成员国的报复性措施，但由于事关产油国生命线，预计OPEC+后续决议坚决执行减产、维护产油国共同利益。

 

美国石油产量缓慢增长。受社会能源转型意识增强、美国政府长期政策不明朗、市场融资成本增加的影响，美国石油生产商普遍倾向于“量低价高”的经营策略以避免投入风险。由于难以获得足够的资金投入，美国石油生产的增长不及预期。根据EIA的预计，四季度美国原油产量12.2百万桶/天，环比增长0.36百万桶/天，同比增长0.54百万桶/天，但仍比疫情前2019年的水平低0.73百万桶/天。

 

伊朗所受制裁难以取消。根据IEA预测，伊朗最多可增加1.3百万桶/天的原油供应。然而，近期伊核协议谈判再次破裂。伊朗与欧美缺乏信任、与俄罗斯合作密切，预计伊朗难以在短期内重返国际原油供应市场。

 

气价高企导致的天然气转燃油（气转油）增加。受乌克兰危机升级、北溪天然气管道受损、俄罗斯天然气供应受限以及冬季极寒天气预期的影响，全球天然气和液化天然气价格持续高位运行，目前几乎是高硫燃料油价格的5~6倍。根据普氏能源，受极高的气价推动，三季度气转油造成的石油需求增量为35万桶/天。预计未来6个月跃升80%以上至63.3万桶/天，其中欧洲增量30.8万桶/天、亚洲增量27.1万桶/天。

 

 

新冠疫情反复来袭。目前，奥密克戎亚型毒株 BA.5在全球100多个国家和地区广泛传播，比之前的毒株传播性更强。世卫组织专家预计，随着北半球冬季来临，加上更危险的变异毒株可能出现，全球因新冠疫情导致的住院和死亡人数都会激增，不少国家或加强防疫措施以及疫苗接种工作。中国经济发展状况及石油需求因疫情存在不确定性，从而对全球经济及石油市场造成影响。

 

全球经济前景显著恶化。全球经济因疫情、通货膨胀、乌克兰危机、货币政策收紧等因素拖累，面临严峻挑战，衰退的风险正在上升。根据IMF于10月的预测，2022全球GDP增速3.2%，比年初预测值下调1.2个百分点。欧洲央行预计欧元区在今年四季度陷入停滞，2022年GDP增速3.1%。

 

欧美央行加速收紧货币政策。为了应对通胀风险，欧美央行开始退出货币宽松政策。美联储于3~9月连续五次加息，累计加息300个基点；欧洲央行于7月和9月两次加息，累计加息125个基点。欧美央行连续加息，显示控制通胀已成为其政策重心，稳经济增长退居其次。美国通胀仍未见顶，回落趋势存在不确定性，激进加息将持续；预计美联储11-12月加息两次、累计100~125个基点。欧元区能源危机进一步加剧，高通胀仍难解决，流动性将继续收紧；预计欧央行年内将大幅加息两次，后续加息空间在125个基点以下。受欧美央行加息的影响，国际油价承受下行压力。

 

 

展望四季度，基准情景下，受经济下行、通胀高企、疫情反复及极端天气影响，全球液体燃料需求增速放缓，IEA预计全球四季度需求100.9百万桶/天，环比增长1.0百万桶/天，与去年同期基本持平，比2019年同期减少0.3百万桶/天。

 

全球石油产量预期受地缘政治因素影响，包括西方国家与俄罗斯的博弈、伊核谈判进展、OPEC后续决议、区域局势动荡等，预计四季度全球液体燃料供应约100百万桶/天，低于市场需求。全球石油库存持续处于低位且难以大规模补库，对油价形成基本支撑。欧美央行大幅加速货币政策，持续施压油价。

 

市场对全球经济衰退的恐慌与对石油供应不足的担忧将共同左右国际油价走势，国际油价大概率高位震荡。预计2022年四季度布伦特均价区间90~98美元/桶；全年区间98~104美元/桶。