供应端博弈重塑未来石油市场，产油国具备增产能力但动力不足

8月3日，第31次欧佩克+部长级会议通过视频方式举行。会议决定9月微额增产10万桶/日，远少于前3次部长级会议公布的6月43.2万桶/日、7至8月64.8万桶/日的增产幅度。10万桶/日仅约为1‰的全球石油需求。对于8月石油剩余产能达220万桶/日的欧佩克+而言，增产10万桶/日意味着近乎进入稳产或限产周期。全球石油产能增减不仅仅是能力问题，更是产油国心态、预期与利益权衡问题，反映了供应端的博弈。

 

 

全球原油剩余产能常随经济盛衰反向跌宕起伏。根据6月美国能源信息署（EIA）《全球原油剩余产能》报告，由于疫情、需求减少、欧佩克+大幅减产，2020年和2021年剩余产能分别增至700万桶/日、680万桶/日。随着疫情缓解、经济复苏、需求回升，今年5月全球石油剩余产能跌至328万桶/日，开始进入新一轮低迷周期。全球剩余产能高位周期与经济增长周期皆为10至15年，经济繁荣、油价高时剩余产能低。

 

剩余产能的可用性与转化率常和石油市场紧张和全球油价变化有关。根据国际能源署（IEA）的统计，截至今年6月，欧佩克+原油剩余产量为460万桶/日，其中欧佩克为400万桶/日，主要集中在沙特和阿联酋。沙特历史上拥有最大石油剩余产能，通常用于调控国际石油市场的剩余产能为150万—200万桶/日。阿联酋能源部长6月底表示，阿联酋已接近316.8万桶/日的产量上限。阿联酋称，该国与沙特无剩余产能，无法短期内大幅增产。

 

在增产意愿不强时，欧佩克+剩余产能难以转化为市场供应。6月，欧佩克+实际产量比计划低约300万桶/日。沙特将日产量提高了15.9万桶至1059万桶，较计划低约70万桶。欧佩克7月只完成了60%的增产目标。欧佩克+国家增产承诺的兑现率也不高。过去两年欧佩克+实际产量比承诺量少5亿桶。

 

欧佩克+是否释放剩余产能取决于如何实现利益最大化。欧佩克+有一定增产能力，不等于愿在外部压力下增产，其主要考虑油价水平与利润预期，若油价上涨则增产幅度增大，反之则不增产或减产保价。近期，由于市场对经济衰退的担忧加剧，布伦特油价8月4日跌至94.12美元/桶，低于俄乌冲突前一日的96.84美元/桶。出于对后市油价低迷的担忧，第31次欧佩克+会议调整之前油价高位期“小幅匀速增产”的策略，大幅收紧增产幅度。10万桶/日的增幅远低于市场预计的30万—40万桶/日，国际油价应声走高，欧佩克似乎取得限产保价的效果。若后市油价持续下调，不排除9月第32次欧佩克+会议提出10月后稳产或减产，以提振油价。

 

油价下跌时欧佩克产能有余、意愿不足，非欧佩克国家只好自筹来弥补。8月欧佩克+会议宣称慎用石油剩余产能，被视为回绝美国大幅增产要求。IEA称，今年非欧佩克预计增产190万桶/日，其中美国预计增加130万桶/日，加拿大、巴西、挪威和中国也会增产。

 

 

从全球石油产能看，石油市场有一定调控潜力。2021年，全球石油产量同比提高1.3%至44.23亿吨，全球石油储量为2362.3亿吨，下降0.2％。IEA今年7月《石油市场报告》显示，全球石油供应6月增加69万桶/日，至9950万桶/日；到年底将增加180万桶/日至1.013亿桶/日，2023年达1.011亿桶/日。

 

欧佩克+国家具有石油增产能力。IEA与欧佩克统计，欧佩克+19国原油产量从5月的4325万桶/日增至6月的4360万桶/日，6月总产能为4988万桶/日。其中欧佩克产量为2871.6万桶/日，较5月增加23.4万桶/日，主要增产国是沙特（+15.9万桶/日）、阿联酋（+3.9万桶/日）等。

 

非欧佩克国家中美国是潜力股，但增产空间有限。截至7月底，美国原油产量达1210万桶/日，比疫情前峰值低约90万桶/日。EIA称，美国42家勘探与生产上市石油公司原油产量约占美国总产量的33%，其运营现金、资本支出大增，但产量仍比疫情前水平低10%。美国七大页岩油产区单井产量自去年年初以来持续下滑，整体抑制了页岩油产量增长。

 

释放剩余产能是供给侧的供应，释放储备是需求侧的应急供应。石油储备是抵御油荒的“甘霖”，抵挡油气价格“海啸”的港湾。IEA 7月石油月报显示，当前全球石油库存由于大量释放而处于较低水平。8月欧佩克+会议指出，6月经合组织石油库存为27.12亿桶，同比减少1.63亿桶。

 

 

全球石油供给侧的竞争将对未来石油市场产生深远影响。

 

一是使世界石油市场供需失衡、“东升西降”。全球经济增长放缓打击原油消费。世界银行预计，今年全球GDP增长率将从去年的5.7%放缓至2.9%。IEA预计，全球石油需求今年将增长170万桶/日至9920万桶/日。西方面临地缘政治冲突、通胀加息，市场相对疲软。东方新兴经济体从疫情中复苏、需求增加，成为石油市场发展的火车头。

 

二是使石油投资与供应增加，油价震荡回调。驱动石油产能的动力来自于投资。“双碳”导向影响能源投资格局，近10年全球油气上游投资持续下滑。8月欧佩克+会议称，石油投资不足致使产能与供应减少。据IEA《2022年世界能源投资报告》，世界石油投资从2014年的7000多亿美元降至2021年的3500亿美元，2022年不足5000亿美元，占总能源投资2.4万亿美元的20.8%。2022年全球油气行业净利润将增至4万亿美元，可能为加大石油投资、增加产能、加快能源转型提供资金。

 

未来油价震荡回调概率较大。对油价而言，石油投资与供应增加是利空，“双碳”导向、疫情反复、地缘政治冲突、供应短缺与限产保价支撑油价。疫情冲击石油市场，先是通过降低需求倒逼石油投资减少、价格下跌，待疫情缓解需求回升后，石油产能受损，供不应求、价格飞涨。

 

三是使石油市场全球化受阻。石油产业链、价值链与储运链脱节，以往相对全球化的石油市场现在一定程度被割裂。因被制裁俄罗斯石油出售不畅，欧洲等消费者却难以获得足够石油。石油消费市场想方设法开拓新的供应来源地，石油市场面临重心转移、重构。欧洲油气短缺严重、价格居高不下，形成“欧洲石油溢价”，拖累经济，降低石油需求，不利于石油市场可持续发展。面对油价高涨，世界可调整供需地理布局、重新疏浚石油全球化通道，通过全球石油互联互通网络弥补供应缺口，平抑油价。

 

面对复杂的形势，增储上产、建立健全石油储备释放机制对能源安全非常重要。2020年石油过剩、价格低迷时，一些消费国逢低收储了不少石油，如今更能看出这是非常明智之举。在增产不够、油价高时释放石油储备是较好选择，可满足急需，待逢低再收储。