视点｜国际油价震荡走高，后市回调风险加大

乌克兰危机爆发后，地缘政治溢价高企，市场对世界石油供应短缺的担忧推动国际油价震荡走高。近期，欧盟对俄石油禁运落地、“欧佩克+”减产执行率再创新高、利比亚动乱大幅减产、夏季石油需求旺季抽紧资源等因素进一步加剧市场供应短缺忧虑，叠加地缘政治风险溢价仍处于高位，共同提振国际油价。

 

6月8日，布伦特原油期货结算价为123.58美元/桶，创10年内第二高。然而，6月下旬美联储鹰派加息75个基点、成品油价格高企制约石油需求增幅、中国新冠肺炎疫情封控动态维持、市场预期多国央行加息可能引发经济衰退，国际油价承压。在多种因素综合作用下，预期后期市场国际油价回调风险加大，但整体仍将维持高位。

 

高油价、乌克兰危机、经济衰退前景及新冠肺炎疫情反复，将迟滞世界石油需求复苏。近期，多家机构将2022年全球经济增速预测值下调0.5~1.5个百分点。预计2022年全球经济增长2.9%，增速较上年回落2.6个百分点。石油需求方面，预计三季度世界石油需求环比增长160万桶/日，至疫情前的98.9%，2022年全年世界石油需求恢复至疫情前99.2%的水平。

 

5月30日美国驾驶旺季开启，提振美国石油需求。截至6月13日当周，美国石油需求较上月同期增长50万桶/日，但因高油价制约，至新冠肺炎疫情前同期的98.8%。预计成品油价格高企将继续抑制旺季美国需求复苏，三季度美国石油需求环比提高20万桶/日，增幅为5年均值（剔除2020年异常值的2016~2021年均值）的近40%。美国民众心理承受汽油价格为3美元/加仑，6月全美汽油均价已史上首次超过5美元/加仑；柴油价格飙升至5.72美元/加仑，为近5年均值的2倍。美国总统拜登提出建立汽油免税期的意见，表示可能会将每加仑油价最多降低18.4美分，若落地一定程度上能够缓解高油价对石油需求的抑制。

 

根据IEA数据，4月全球石油库存环比提高7740万桶（258万桶/日），至76亿桶左右，但仍处在近年来低位。全球陆上原油库存在4、5月有所增长之后，6月出现下降。另外，4月OECD商业石油库存环比提高4250万桶（142万桶/日），主要因4月政府战略石油储备释放量达到近100万桶/日；OECD石油总库存环比增长1440万桶（48万桶/日）。基准情景下预计，下半年世界石油供应增量超过需求增量，三四季度世界石油市场均小幅产大于需，考虑美国联合盟国大规模释储，全球商业石油库存将有所回升，但由于全球石油库存处于低位，预计年底库存仍将低于5年平均水平。

 

乌克兰危机爆发迄今，俄罗斯西向原油出口减少，东向出口增加，原油出口量不降反升；美西方大幅减少自俄油品进口，东方国家并无增进动力，俄罗斯油品出口量下降。5月，俄罗斯石油（原油、凝析油、NGLs）产量环比回升13万桶/日，至1055万桶/日，但比2月水平仍低85万桶/日。其中，原油产量环比提高15万桶/日，比2月水平低75万桶/日，比“欧佩克+”目标低125万桶/日。

 

5月，“欧佩克+”减产19国原油产量环比提高13万桶/日，至3758万桶/日，比目标低279万桶/日，再创减产以来新高。6月2日，“欧佩克+”决定7月、8月分别增产64.8万桶/日，超出市场预期，但市场担心“欧佩克+”增产能力。预计7~8月“欧佩克+”原油增产量仅在70万~80万桶/日（除俄罗斯），远不及预期的130万桶/日。从剩余产能看，5月“欧佩克+”除伊朗、俄罗斯之外的国家剩余产能为445万桶/日，其中沙特和阿联酋分别为172万桶/日和105万桶/日；IEA 预计四季度“欧佩克+”有效剩余产能将降至260万桶/日，届时市场抵御风险能力将下降。另外，需密切关注美国与沙特之间政治对话及沙特动向，以及6月30日举行的“欧佩克+”会议。

 

5月，伊朗原油产量为255万桶/日，剩余产能125万桶/日；委内瑞拉原油产量为73万桶/日。6月16日，美国财政部发布公告，对伊朗多家石化企业及相关外国合作企业实施制裁，以限制伊朗石油化工产品的出口。预计未来伊朗原油出口可能受限，从而加剧市场供应紧张局面。此外，美国允许意大利埃尼石油公司及西班牙雷普索尔石油公司接收委内瑞拉石油，用以偿还债务，但只能运往欧洲。预计年内委内瑞拉增产潜力仅为10万~20万桶/日。

 

当地时间6月15日，美联储宣布加息75个基点，油市应声下跌。虽然，鲍威尔随后淡化7月鹰派加息75个基点的预期，且美联储预计未来几个月经济将放缓、失业率上升，但鲍威尔数次重申美联储“强烈专注于”让通胀回归2%，引发市场对美联储鹰派货币政策将导致经济衰退的担忧。此外，CME“美联储观察”预计，美联储到7月加息50个基点的概率为 4.3%，加息75个基点的概率为95.7%，加剧了市场对经济衰退及需求疲弱的担忧，制约油价继续上行。

 

世界石油市场基本面仍偏紧、驾驶季及中东发电用油旺季提振全球石油需求、供应侧短缺担忧仍将持续、国际政治溢价处于高位，共同支撑国际油价。然而，美联储鹰派加息、市场对经济衰退的担忧、高油价制约需求增幅、美国多项政策打压油价，均使油价承压。