国际原油与国内成品油联动性分析

由于目前国内成品油定价机制参照国际原油价格走势，通过梳理近五年的历史数据可以发现，国内成品油价格与国际油价走势呈正相关走势。

 

从2016到2018年，由欧佩克及非欧佩克产油国主导的减产协议成为国际油价逐步回暖的主导因素，油价呈现出震荡上涨走势；然而2018-2020年由于美原油产量增加及中美贸易摩擦令油市再度蒙阴，国际油价则出现明显快速下滑现象。由于目前国内成品油价格定价机制参照国际原油价格走势，故2016-2020年国内成品油价格整体呈现涨后回落走势。

 

2016-2020年10月国内成品油批发价格与国际原油价格走势基本吻合。从2016年开始，随着原油价格的不断上涨，国内成品油价格亦呈现稳步上涨走势，涨势一直持续到2018年10月份。消息面提振国内市场，国内成品油价格亦出现不断上涨走势，期间虽有回调，但上涨趋势并未改变，国内主营92#汽油最高价在2018年超9500元/吨。2018年第四季度，国际油价涨至相对高位之后，美国页岩油产量不断增加，加之中美贸易摩擦问题不断，油市供需紧平衡逐渐转变为宽平衡，尤其是需求疲软现象加快油市供需平衡的转变，油价出现快速回落现象，且维持整体中位震荡走势，略显疲态。国内成品油价格进入一个相对稳定阶段，波动范围相对较小。

 

今年因为沙特开打价格战以及全球公共卫生突发事件的影响，供需出现严重失衡，美国库欣原油油库饱满，一度令油市出现历史性的负油价。国内成品油价格变得“一蹶不振”，上涨动力表现不足。从均价水平来看，2020年1-10月国内主营汽油均价为5936元/吨，柴油均价为5686元/吨，山东独立炼厂汽油均价为5320元/吨，柴油均价为5124元/吨。据卓创资讯测算，国内汽油价格与国际原油关联系数在0.67左右，存在较强的关联性。虽然国内柴油价格与国际油价关联性为负值，WTI出现历史性的负值，并且在很长时间内一直处于40美元/桶“地板价”之下，但在目前国内成品油定价机制下，加之国内公共卫生突发事件在短期内得以有效控制，经济缓慢复苏，需求逐渐回暖，故国内柴油价格抗压性较强。