油价上涨将带来新一轮石油化工行业资源估值

2017-11-03 作者：　润滑油情报网   来源： 网友评论 0 条

近期，国际石油市场对于石油输出国组织(OPEC)减产协议延长持乐观态度，原油价格连续上涨，布伦特油价站上60美元/桶的高位，刷新了自2015年7月3日以来的最高收盘价，这也带动了国内测算的原油变化率持续走高。受到国际石油市场的影响，国内测算的原油变化率持续拉升，将成为年内第九次价格上调。

据石油化工行业研究报告，随油价上涨，资源价值将进行新一轮的估值。
　
    原油：上周美国原油产量反弹，但沙特减产力度强,以及9月份中国进口原油的增加，基本面继续支撑油价反弹，创两年来新高。我们认为此轮油价反弹更多是基于基本面，中国和印度的需求上升，OPEC减产执行较强；目前美国钻机数已经出现放缓迹象，后期仍需观察冬季气候对于原油需求的影响，固仍然维持油价长期维持稳定向上的观点。
　　
    乙烯：价格回调，后期市场供给增加，但目前与石脑油价差超700美金/吨，远高于历史平均。乙烯商品量少，主要以下游衍生品销售，后期随着冬季建筑保温施工的减少，下游苯乙烯的支撑减弱。从乙烯长期格局来说，来自美国的新增产能影响较大，我们认为美国新增产能节奏有望放缓、加上乙烯直接出口较难，衍生品仍有关税及物流制约，在当前油价下，东北亚乙烯装置仍有竞争力。
　　
    丙烯：价格整体平稳，预计聚丙烯价格仍有支撑，环氧丙烷盈利良好，但丙烯酸、丁醇走弱。从供应角度，国内炼油厂的开工率对于FCC路线丙烯的影响较大，截止2017年10月26日，山东地炼常减压装置平均开工率为64.6%，较之前一周下降0.56个百分点。
　　
    PP长期需求良好，虽供给仍有增加，但是有望通过海外市场消化新增产能。
　　
    丁二烯：后期需求下降，价格支撑力度较弱。江苏斯尔邦的丁烯氧化脱氢装置开车，对于价格或有抑制。由于今年液化气价格偏高，代替石脑油裂解乙烯的效应不强，因此石脑油副产丁二烯的量仍然充足。
　　
    丙烷：由于飓风影响，影响美国供给，同时以沙特为代表的OPEC原油减产，新增伴生气受限；丙烷价格走高，目前丙烷价格已经超过石脑油价格。由于国内丙烯需求支撑，丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定并可观。
　　
    甲醇：下游需求回升，价格略有反弹。由于四季度天然气存在供需缺口，预计甲醇有价格支撑。下游MTO对于甲醇的需求持续。由于美国新投产的甲醇产能放缓，但未来伊朗计划扩建甲醇产能较多。我们认为甲醇仍将长期紧缺，预计价格将介于下游MTO能承受的现金成本与完全成本之间。
　　
    纯苯：外盘价格走高，国内苯乙烯仍有支撑；下游苯胺、苯酚、己内酰胺盈利良好。石脑油加工乙烯增加，以及PX、炼油项目的投产，供给增加。美国受原料轻质化影响，未来有望长期紧缺。下游苯乙烯及苯胺、己内酰胺、苯酚等均有盈利。环保核查对于加氢苯的供应影响较大。
　　
    丙烯酸及酯：需求淡季，加上前期国内开工率提高，价格回调。美国有装置因飓风的损失，环保对于供给以及原材料成本上升等原因，价格仍有上涨预期；但国内开工率上升，建议关注后期国内出口状况。
　　
    环氧丙烷：市场僵持，但整体盈利良好；国内环保对于供应受限，但来自陶氏Sadara的进口货源有较大冲击。国内占比约60%的氯醇法工艺存环保问题，开工率不足；且双氧水法的工艺不稳定。
　　
    涤纶长丝和PTA产业链：涤纶长丝需求启动，旺季的持续性有望增强。我们认为未来PX-PTA-涤纶长丝产业链的中的上下游利润分配更加合理，龙头企业对于价格的控制力度增强，盈利的稳定性有望提升，同时带动估值的回升。